1929年华尔街股灾- 维基百科，自由的百科全书

这次股灾不单提早为经济衰退敲响警号，亦标志着美国及全球广泛地区步入持久的大萧条。

至于华尔街股市在股灾发生后，股市急跌的情况持续了一个月。

1929年华尔街股灾 维基百科，自由的百科全书 跳到导航 跳到搜索   此条目介绍的是1929年10月24日（星期四）的股灾。

关于另一个在星期四发生的股灾，请见“2020年黑色星期四”。

大批民众在股市崩盘后集结于华尔街上。

1929年华尔街股灾（英语：WallStreetCrashof1929[1][2]），又称大股灾（英语：GreatCrash）及1929年华尔街股市崩盘（英语：StockMarketCrashof1929），以牵连层面和持续时间而言，是美国历史上最严重的一次股灾。

[3] 后世亦多以“黑色星期四”、“黑色星期五”、“黑色星期一”及“黑色星期二”来形容华尔街股灾，这是因为股市崩盘并非起讫于一日之内的事，所以这四个别称也是合适的。

华尔街股灾最先于1929年10月24日星期四发生，但股市的暴跌却到10月28日星期一及10月29日星期二才真正爆发。

这次股灾不单提早为经济衰退敲响警号，亦标志着美国及全球广泛地区步入持久的大萧条。

至于华尔街股市在股灾发生后，股市急跌的情况持续了一个月。

“ 任何人在1929年中买入股票，而且一直持有的话，那么他／她就要白白待大部份的人生消逝，才可赚回自己所亏蚀的。

” ——理查·M·萨斯曼[4][5] 目录 1过程 2经济原理 3影响 4学术研究 5相关条目 6注脚 7延伸阅读 8外部链接 过程[编辑] 在华尔街股灾爆发前，美国经历了所谓“咆哮的二十年代”，[6]人们普遍不理会投机买卖的风险，憧憬股市将会再创新高，并过著奢华的富贵生活。

就在股灾发生前夕，经济学家欧文·费雪甚至立下名言，宣称“股价已经立足于像永恒的高地上”（Stockpriceshavereachedwhatlookslikeapermanentlyhighplateau）。

[7]可是，这种乐观的态度，连带人们从牛市获得的丰厚利润，却通通在“黑色星期四”以后化为乌有。

在当天，纽约股票交易所的股价率先急跌，随后再以前所未有的幅度暴跌，持续一个月方才止息。

[8] 1929年10月的股灾，还伴随著美国房地产市场从1925年的顶峰走进下坡。

一连串的事件和因素最终促成了1930年代的大萧条，不单止美国，世上主要奉行资本主义经济的工业国家，均受到相当严峻的冲击。

其实在华尔街股灾发生前的一段日子，股票市场已处于大幅波动。

市场上不时出现大手卖出股票的情况，间中却又见到股市短暂上扬和复苏。

经济学家及作家裘德·万尼斯基（JudeWanniski）后来曾对此作出研究，认为这些波动与国会当时正辩论《斯姆特-霍利关税法案》有关。

[9]至于股灾发生后，道琼斯工业平均指数一度在1929年11月至12月及1930年初有短暂回升的迹象，可是此后股市再进一步急泻，到1932年更成了大熊市。

道琼斯工业平均指数在1932年7月8日跌至20世纪纪录上的最低点，一直到20多年后的1954年11月23日，道指才重上1929年前的水准。

早在1923年至1929年间，由于交投异常活跃的关系，道指上涨达五倍，并于1929年9月3日升至最高峰的381.17点。

[10]但及后股市连跌一个月，道指一度蒸发17%。

踏入10月初，道指再见起色，超过一半在上月损手的股民赚回亏蚀，然而，股市随后再现跌势，跌势在1929年10月24日“黑色星期四”更有加剧迹象，当天股市交投量创下破当时纪录的1,290万股。

在10月24日下午一时，华尔街的主要银行家开会商讨办法消除股市连跌引起的公众恐慌。

[11]与会者包括摩根银行的署理主席托马斯·W·拉蒙特（ThomasW.Lamont）、大通国家银行主席艾伯特·维京（AlbertWiggin）、及纽约全国花旗银行主席查尔斯·E·米切尔（CharlesE.Mitchell）。

会后他们决定以纽约股票交易所副主席理查·惠特尼（RichardWhitney）代为出手。

在得到银行家的支持下，惠特尼以高于市场价格的水平买入大量美国钢铁公司股份。

在股民继续抱观望态度的情况下，他再以类似的手法买入大批蓝筹股。

惠特尼的救市手法与解决1907年恐慌的手法类近，而他亦成功遏止了当天股市进一步的跌势，可是他的措施只带来暂时性成效。

周末过后，股市狂跌成为全美国的新闻头条。

在10月28日“黑色星期一”，[12]市场上更多投资者决定离场，一日内使道指急跌大约13%。

翌日，即1929年10月29日“黑色星期二”，股市交股量多达1,600万股，[13][14][15]这个交易量要到近40年后的1968年才被超越。

[14]经济学家及作家理查·M·萨斯曼（RichardM.Salsman）曾谓在10月29日，尽管市场谣传指美国总统赫伯特·胡佛不会否决等候国会通过的《斯姆特-霍利关税草案》，但股市依旧加剧暴跌。

[4]当日商界钜富如威廉·C·杜兰特和洛克菲勒家族等等相继高调大手入市，企图稳住公众对市场的信心，但这些努力以失败收场。

道指在10月29日以再多跌12%告终，由于交投过多，报价机要一直运作至当晚7时45分。

总括而言，市场在10月29日一天损失140亿美元，而整个星期的累计损失则高达300亿美元。

[16] 道琼斯工业平均指数在1929年10月28日及10月29日的市况[17] 日期 变幅 变幅百份比 收报 1929年10月28日 -38.33点 -12.82% 260.64点 1929年10月29日 -30.57点 -11.73% 230.07点 道指到同年11月13日曾一度由低位反弹，由最低报198.60点持续数个月逐步回升，到1930年4月17日重上294.07点的高峰（市场术语称为死猫反弹）。

不幸的是，股市接著便持续下滑，到1932年7月8日终于见底，最低报41.22点，整个股市由1929年的最高点计，一共蒸发掉89%。

这也是自19世纪以来所见的最低点。

[18] 红色部份反映道琼斯工业平均指数在华尔街股灾前后的波动。

经济原理[编辑] 华尔街股灾与美国1920年代投机风气炽热的现象环环相扣，当时成千上万的美国人大洒金钱购买股票，其中不少投机者更以资金杠杆的形式买入更多股票，现象并不健康。

踏入1929年3月，股票经纪日常贷款予小投资者的金额，相当于股市市值的三分之二以上，市场上的总贷款额超过85亿美元，[19]比美国当时流通货币总额还要多。

[20]股价的上涨吸引更多人投资股票，同时股民期望股价会继续上升，在投机买卖下进一步推高股价，继而形成了经济泡沫。

在1929年9月，标准普尔成份股的平均市盈率达32.6，[21]明显高于历史走势。

不少经济学者皆认为，这个现象在现代经济史中异常地引人注目。

历经华尔街股灾后，市场持续出现恐慌性抛售股票，达到人心虚怯的地步。

这促使美国参议院在1931年成立佩科拉委员会（PecoraCommission），以调查股灾的成因。

国会后来在1933年通过《格拉斯-斯蒂格尔法案》，规定商业银行与投资银行分家，前者从事提存及贷款业务，后者则从事包销、发行及分配股票、债券及其他证券产品的业务。

各国股票市场在华尔街股灾后曾相继引入机制，在股市出现大幅度急泻的时间实施临时休市，先让大众冷静，从而提防出现恐慌性抛售。

不过以1987年10月19日的“黑色星期一”股灾为例，道指在一天内下挫22.6%，跌幅比1929年还要厉害。

[12]（虽然如此，道指此后却快速反弹，在两日后更录得自1933年以来最大的单日升幅。

） 影响[编辑] 华尔街股灾与之后的大萧条被认为是20世纪“最大规模的金融危机”。

[22]1929年10月因股市崩盘而引发的恐慌场面，成为后世回忆往后10年大萧条的其中一个重要片段。

[23]“1929年的股灾一度使人们‘惶恐之馀迷失方向’，但‘官方和大众在错觉下，很快对这场震惊变得麻木和加以否认。

’”[24]至于“全球除日本外……基本上所有金融市场的股票在1929年10月24日和29日都应声跌市”。

[25]华尔街股灾对当时美国及环球工业国家的经济具重大影响，而时至今日，其历史、经济及政治各方面的因素亦一直成为学术界激烈讨论的议题。

当中有部份学者认为“公共事业控股公司滥用权力，促成华尔街股灾及随后的大萧条”，[1][26]另亦有不少学者则相信“商业银行过度将存款投放于股票市场，增加存款风险，酿成股灾”。

[27] 1929年10月华尔街股灾爆发后，纽约股票交易所的交易大堂情况。

1929年的股灾一时间将“咆哮的二十年代”划上句号，[28]经济史学家查尔斯·P·金德伯格曾试图解释过股灾成因，他认为，假如当时有机构担当“最后贷款人”的角色，并积极发挥其效用，那么通常紧随金融危机之后的商业萎缩期，将有所缩短。

[25]然而对美国来说，这场股灾标志著经济开始陷入持久衰退，但有不少学者却问到，华尔街股灾是否真正触发后来的大萧条？[29]抑或由信贷市场促成的经济泡沫爆破，方才是大萧条的成因，华尔街股灾不过是碰巧同时出现？就股灾而言，股价的急跌促使公司破产，并对宏观经济构成严重冲击，造成企业倒闭、裁员潮及经济发展受压。

基于失业急升及经济倒退被视为华尔街股灾的直接后果，而这些因素又是促成经济萧条的主因，因此华尔街股灾就被广泛视为标志著经济开始陷入低谷的讯号，成为大萧条的前奏。

不论这个说法是否正确，华尔街股灾以后的发展却是令人惶恐的。

绝大部份学者均同意，华尔街股灾瞬间蒸发掉市场上数以十亿计美元的财富，并即时严重打击消费者的购买意欲，[29]不计借贷人，大约4,000名放款人因为股灾而走投无路，陷入极端贫困的境地。

股灾亦进一步触发全球兑现美国黄金储备（因美元当时为金本位）的浪潮，继而迫使联邦储备局要调高利率阻止黄金库存进一步下跌。

另一方面，股灾以后，美国政府制定了限价沽空制度（UptickRule），[30]规定要在高于市价的情况下才可进行沽空活动，以免从事沽空活动的投机者在逆市中进一步拖低股市。

[31] 学术研究[编辑] 经济学家及历史学家一直在研究华尔街股灾对当时的经济、社会及政治有什么影响。

在1998年，《经济学人》的一篇文章认为“大萧条并非因股市崩盘而起，人们也不知道股灾之后会发生大衰退。

”[32]他们问道：“当工业生产处于稳健平衡的状态下，一场严重的股灾真的会对工业构成重大打击吗？”。

他们认为，这次股市下跌肯定会影响工业，但当时并没有证据显示这次冲击会持续那么长时间，并会使到所有行业陷入衰退。

不过《经济学人》也指出，当时已经有人知道某些银行将会倒闭，还有的银行在股灾之后可能没足够的钱，可以给商业或者工业公司进行周转。

这篇文章最后说，银行的状态对当时的情况很有很大影响，但是没有人知道股灾之后究竟会发生什么事。

[33] 有些学者认为，景气循环理论可以解释为什么1929年华尔街会发生股灾。

经济学家熊彼德和康德拉季耶夫认为，在所谓的经济周期的不断变化的过程中，华尔街股灾仅仅是一件发生过的事件。

股灾只不过加快了经济周期的循环，使周期更快进入下一阶段。

而在米尔顿·佛利民与安娜·施瓦茨所写的《美国货币史》（AMonetaryHistoryoftheUnitedStates）中，他们说股灾与经济周期无关。

他们认为1930年代经济严重萎缩的原因并不是经济周期走进下坡、贸易保护主义及1929年华尔街股灾。

相反，他们认为1930年至1933年间发生的三次经济恐慌，令到银行体系崩溃，这才是大萧条的成因。

[34] 相关条目[编辑] 大萧条 咆哮的二十年代 道琼斯工业平均指数 华尔街 沽空 黑色星期一 注脚[编辑] ^1.01.1PyramidstructuresbroughtdownbyWallStreetCrashTheTimes ^Roleof'newTinkerman'tailor-madeforBenítezTheTimes ^StockMarketsExplained.TimesOnline.1929年至1932年间的华尔街股灾是史上最凶险的熊市，整体股价在当时一共下跌89%。

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截止1929年8月，股票经纪向小投资者借出相等于股市面值三份之二的贷款，当中不少股票是以孖展形式买入－借出的贷款额高达85亿美元。

（Attheturnofthe20thcenturystockmarketspeculationwasrestrictedtoprofessionals,butthe1920ssawmillionsof"ordinaryAmericans"investingintheNewYorkStockExchange.ByAugust1929,brokershadlentsmallinvestorsmorethantwo-thirdsofthefacevalueofthestockstheywerebuyingonmargin-morethan$8.5bnwasoutonloan.）  ^Facingthefacts:aneconomicdiagnosis.[2008-09-30].  ^Shiller,Robert.IrrationalExuberance,SecondEdition.PrincetonUniversityPress.2005-03-17[2007-02-03].（原始内容存档于2007-01-01）.  ^PaulsonaffirmsBushassessment（页面存档备份，存于互联网档案馆）TheWashingtonTimes ^Scardino,Albert.TheMarketTurmoil:Pastlessons,presentadvice;Did'29CrashSparkTheDepression?.NewYorkTimes.1987-10-21.  ^DowntownbestiaryTimesOnline ^25.025.1Crashes,Bangs&Wallops（页面存档备份，存于互联网档案馆）FinancialTimes ^这类公司后来经国会制定《1935年公共事业控股公司法案》而获得规管。

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储蓄和贷款危机（英语：Savingsandloancrisis）（1986–1995） 1987年黑色星期一（1987） 苏联解体（1988-1991） 1988–1992年挪威银行业危机（英语：1988–1992Norwegianbankingcrisis） 日本泡沫经济（1990–1992） 罗德岛银行业危机（英语：RhodeIslandbankingcrisis）（1990–1992） 1991年印度经济危机（英语：1991Indianeconomiccrisis） 1990年代瑞典金融危机（英语：Swedenfinancialcrisis1990-1994）（1991–1992） 1990年代芬兰银行业危机（英语：Finnishbankingcrisisof1990s）（1991–1993） 1990年代亚美尼亚能源危机（英语：Armenianenergycrisisof1990s）（1991–1995） 古巴特殊时期（英语：SpecialPeriod）（1991–2000） 黑色星期三（1992） 南斯拉夫恶性通膨（英语：HyperinflationintheFederalRepublicofYugoslavia）（1992–1994） 1994年债券市场危机（英语：1994bondmarketcrisis） 1994年委内瑞拉银行业危机（英语：Venezuelanbankingcrisisof1994） 墨西哥比索危机（1994–1996） 1997年亚洲金融危机 1998年俄罗斯金融危机 1998–1999年厄瓜多尔经济危机（英语：1998–1999Ecuadoreconomiccrisis） 1998–2002年阿根廷大萧条（英语：1998–2002Argentinegreatdepression） 巴西雷亚尔贬值危机（英语：Sambaeffect）（1999） 互联网泡沫（2000–2004） 2001年土耳其经济危机（英语：2001Turkisheconomiccrisis） 2002年南美经济危机（英语：SouthAmericaneconomiccrisisof2002） 2002年乌拉圭银行业危机（英语：2002Uruguaybankingcrisis） 2003年缅甸银行业危机（英语：2003Myanmarbankingcrisis） 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